企业为何“借壳上市”?

17-08-14 11:39:58 联合早报网

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企业要挂牌上市,不一定得按一般途径,有些公司是通过反向收购(reverse takeover,简称RTO)或倒置收购已上市的公司来达到上市目的。这种通过反向收购取得上市地位的企业行动,也称为“借壳上市”,因为被收购的挂牌公司往往只剩空壳或已没有什么业务。其实,这只是一种说法,挂牌公司不一定非得只剩“壳”才可以“借”来上市。

“借壳上市”是“走后门上市”吗?其实借壳上市一样必须符合有关上市条件,没有“后门”可走。此外,借壳上市的成本,即“壳”的价格通常比一般首次公开售股(IPO)上市成本高。不过,这个价格不容易计算,是由买卖双方的谈商达成。

简单地说,如果挂牌公司已零资产无业务,借壳上市者全资拥有的资产注入挂牌公司后,若只取得挂牌公司80%股权,所支付的“壳”的价格便等于其余20%股权的价值。

企业为何还要借壳上市?当IPO上市需等太久时,反向收购可能是更快的途径。商家也可能希望通过这样做得到更高的估价。

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另一个原因是,公司创办人或大股东可能不想在上市过程中所持股权大减,因为上市条例有规定一般IPO时要卖出一定比率的股权。

反向收购与一般上市的另一不同,在于反向收购没有增加股市的挂牌公司数目。不过,如果原本被列在新加坡交易所观察名单,从“壳”变有“肉”之后,就能脱离名单。

欲借壳上市者也需考虑到,注入于空壳的业务对目标公司的股东是否有吸引力,有关业务必须有吸引人的业务模式,最重要的是要有盈利潜能。这是因为除了新交所,这项交易也需要目标公司的股东的批准。

反向收购后的股价表现,并不保证能够比一般上市好,但也不是没有成功典范。至今本地最成功的反向收购是在2006年7月间上市的丰益国际(Wilmar International),目前的市值已是上市时的约15倍,达到202亿元,并且在新加坡海峡时报指数成份之一。当时,丰益国际以近13亿元反响收购医药保健公司益康亚太(Ezyhealth)。

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关键词:新加坡,借壳上市
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